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太阳纸业:股权激励彰显信心 买入评级

作者:来源:安信证券2017-09-14 07:34

  [摘要]

  ■太阳纸业公告:

  1)筹划股权激励,拟向董监高及核心技术人员674人授予限制性股票5677万股,授予价格4.65元/吨;2)9月9日发布涨价函:铜版/白卡涨价200元/吨;扑克牌纸涨价300元/吨。

  点评:

  ■股权激励绑定高管,解锁条件彰显信心:合理的激励是企业激发员工动力的重要手段,公司14年推出限制性股票激励,向董监高/核心技术人员等184人授予限制性股票1646万股,上下齐心也使得公司在14、15年纸业景气度持续下滑、其它纸企纷纷亏损的市场环境下,公司14/15年公司净利润分别增长65%、42%。此次股权激励是公司做强战略的延续,涵盖人员范围更广,授予数量更多,授予价格也显示出公司利益分享的诚意,有望进一步激发管理层动力。此次激励解锁条件:17-19年利润增长分别不低于60%、80%、100%,也显示出公司对未来业绩增长的信心。

  ■纸业涨价有望加速,盈利能力持续增长:纸业9月起进入旺季,木浆级纸张重拾升势,9月以来铜版/白卡纸提价300元/吨,胶版纸提价100-200元/吨。近期木浆内盘价格加速上涨,其中针叶浆上涨约1200元/吨,幅度20%;阔叶浆约600元/吨,幅度10%;9月外盘针叶/阔叶浆价也提价30+美元/吨。

  浆纸有着较强的联动性,历史上看纸张价格的上涨大多由原料驱动,因造纸行业集中度相对较高,造纸企业转嫁成本能力相对较强。考虑浆价反弹及旺季的到来,我们认为木浆级纸张新一轮涨价刚起步,预计将持续至明年3-5月份,时间跨度接近半年。幅度方面,预计9-12月份提价600-700元/吨或以上,幅度10%+,价格有望达到7000元/吨以上。我们估算上半年公司吨纸净利约440元,其中二季度吨纸利润接近500元/吨,随着旺季到来,纸价涨价加速,公司吨纸盈利有望进一步提升。


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