广发证券-化工行业研究报告

　　研究报告内容摘要

　　行业基础数据跟踪：上周（2月10日~2月14日），基础化工板块上涨1.90%，跑赢上证综合指数0.55个百分点；化工子行业涨多跌少，表现较好的有磷肥、农药、复合肥等板块，表现较差的有粘胶、合成革、氟化工及制冷剂等板块。

　　化工品价格涨跌相当：在我们跟踪的231个产品中，上周与之前一周比：37种产品价格上涨，143种产品价格平稳，51种产品价格下跌，三类产品个数分别占到总产品个数的16%、62%和22%。价格涨幅超过5%的产品：国产维生素E、进口维生素E、国产维生素B1、国产维生素D3、国产维生素K3、国产维生素B6和国际燃料油等价格涨幅较大。价格跌幅超过5%的产品：煤焦油（太钢焦化）、液氯、环氧丙烷（PO)、丁二烯、煤焦油（长三角）、双氧水、丙烯、PP、国际丙烯、LLDPE、工业萘、顺丁橡胶和丁苯橡胶等价格跌幅较大。（数据来源：百川盈孚、卓创资讯、中纤网、WIND）

　　重点子行业信息跟踪：煤化工产业链：市场成交较少，价格平稳为主；聚酯产业链：产业链上游继续降负，静待终端复工；两碱：纯碱开工负荷降低，PVC价格下跌；磷化工：黄磷价格上涨，磷酸盐价格平稳，磷肥开工率下降；锂电材料：隔膜、电解液、正极材料价格平稳。（数据来源：百川盈孚、卓创资讯、中纤网、WIND）

　　维生素与农化等需求偏刚性行业或存在阶段性供需错配。当前疫情发展导致国内部分行业供给端受限，引发阶段性供给收缩。部分需求相对刚性的行业，或将存在阶段性的供需关系错配，进而导致产品价格阶段性上行，我们认为比较典型的是维生素，农药等下游需求相对刚性的精细化工产品。维生素价格普涨，供需错配支撑价格趋势。根据wind资讯信息，上周维生素多个产品价格上涨，维生素属于供给格局相对稳定品种，且部分品种供给端集中度较高，供给端阶段性受限情况下，相对刚性的下游需求与海外需求或将继续支撑价格上行趋势。“非洲沙漠蝗虫”引发担忧，农化板块需求较为刚性，部分农药产品价格上行。根据统计局数据，我国农药原药产量超过200万吨（2019年225万吨），此次疫情发展导致部分农药产品供给短期受限，且国内农药价格已持续下跌近一年，部分产品价格跌至低位，下行空间较小。截止2020年2月14日，百川盈孚的数据显示草甘膦，草铵膦，百草枯，毒死蜱等产品价格出现不同程度的上涨。

　　重点关注子行业：（1）率先进入海外供应链体系的锂电材料企业。（2）国家政策支持，进口替代空间广阔的电子化学品、5G材料、环保材料行业。（3）关注景气趋势向上的维生素行业，以及行业集中度提升的混凝土外加剂行业。（4）目前化工周期行业龙头有望“强者恒强”，建议关注各子行业白马龙头。（5）关注短期受防疫工作拉动需求的氯碱，双氧水，PP熔喷布等行业。

　　风险提示：宏观层面：宏观经济下行，致使相关化工品的需求萎缩的风险；行业层面：大宗原材料价格剧烈波动、行业政策波动风险；公司层面：公司盈利不及预期、重大安全、环保事故、新项目进展不及预期。