银河证券:“推荐”林洋能源
研究报告内容摘要：
核心观点:
1．事件
公司预中标南方电网公司2019年计量产品（电能表）第一批框架招标项目中的2个包，合计中标金额约6582万元。
2．我们的分析与判断
预中标6500多万元南方电网智能电表项目。本次预中标项目为南方电网公司2019年计量产品（电能表）第一批框架招标项目，招标分4个品类、7个标的、18个标包。物资品类分别为0.2S级三相多功能电能表、三相多功能电能表（1级、0.5S级高压电能表）、单相智能电能表和三相智能电能表。其中，公司本次预中标共2个包，中标品类为单相智能电能表和三相智能电能表，合计中标金额约6582万元。
智能电表实力突出，中标数量及金额均名列前茅。由于国网项目分包进行招投标，单一公司无法垄断全部订单，市场格局较为分散。然而，行业整体的复苏仍然可以确保公司在手订单充裕。2019H1公司在国网中成功中标金额约2.4亿元，同比增长62%；在南网中成功中标金额约3.79亿元，同比增长57%，在国网、南网、地方电力公司中标数量及金额均名列前茅。2019年7月，公司的单相负荷辨识电能表成功中标，此次招标也是国家电网第一个批量化招标的非介入式负荷辨识智能电表项目，也标志着此项技术逐步从实验室进入了推广应用的阶段。
与国际龙头深度合作，开拓海外市场。公司与全球智能电表龙头兰吉尔集团进行全面战略合作，并通过控股的立陶宛电表企业ELGAMA耕耘自有品牌，双管齐下拓宽国际市场。2019H1公司实现境外销售2807万美元，在手订单达4072万美元。
光伏电站运营效益凸显，EPC系统集成业务全面推进。2019H1公司新能源板块业务实现销售收入8.1亿元，其中电费收入7.37亿元，同比增长11.2%。截止2019年6月30日，公司开发建设已并网运行的各类光伏电站装机容量约1.5GW，在手储备项目达1.6GW以上。2019H1公司成功与中国电建海投签订了战略合作协议，将持续为更多的战略大客户提供定向开发、建设、运营各类光伏电站，全面推进公司海内外EPC系统集成业务。
3．投资建议
公司电表与光伏业务双轮驱动，节能板块初见成效。我们预计公司2019-2021年营业收入为48.9亿元、60.4亿元、71.7亿元，EPS为0.49元、0.60元、0.72元，对应当前股价PE为9.4倍、7.7倍、6.4倍，维持公司“推荐”评级。
4．风险提示
1）智能电表招标规模不及预期；2）光伏装机大幅下滑；3）本次招标活动的中标情况尚处于公示期，公司尚未收到中标通知书。
