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平安证券-建议重点关注五粮液

平安证券

  研究报告内容摘要:

  核心观点

  白酒行业加速升级,建议重点关注五粮液。5月6日-5月10日,食品饮料行业(-3.8%)跑赢沪深300指数(-4.7%),行业涨跌幅排名8/29。平安观测食品饮料子板块中,涨跌幅最前依次为高估值(+3.6%)、啤酒(+1.7%)、调味品(+1.1%),黄酒(+0.5%),和小市值(-0.1%)。消费升级和茅五涨价推动,18年白酒行业均价加速上涨,26家白酒公司营收同增24.8%,1Q19延续快速增长势头,但竞争应在加剧,份额加速向龙头集中。白酒行业成长前景明确,拥有最强品牌+符合趋势的产品组合+渠道竞争力优势的龙头公司尤其如此,是分享中国经济成长优质标的。茅台集团成立营销公司负责直营,或对上市公司业绩预测、提价意愿及渠道活力造成一定影响,但商业价值不改,关联交易数额重大,仍需股东大会审议,变数仍存。五粮液19年剑指500亿营收目标,产品梳理、营销改革稳步推进,第八代五粮液出厂价定位889元左右,5月底确保渠道到货,业务面酝酿积极变化。综合,锁定龙头公司分享成长或仍是最好策略。高端的贵州茅台、五粮液、泸州老窖均值得关注,尤其是估值较便宜且正持续推动改革的五粮液;产品组合聚焦次高端的公司更可能分享此价格带的快速成长,我们重点跟踪公司中,建议关注洋河。

  茅台集团成立营销公司,百威亚太业务确定于中国香港IPO。1)5月5日上午,贵州茅台集团营销有限公司正式成立揭牌,将重点针对团购、商超等终端客户开展工作,茅台19年直营约7000吨的份额也可能由集团对外销售。结合此前茅台已将600吨的飞天茅台酒向全国连锁商超和贵州省本地连锁商超招商,茅台直销方式或正逐步落地;2)5月10日,全球最大啤酒厂商百威英博确定旗下亚太区业务将在中国香港上市,暂计划8月挂牌,集资额或高达70亿美元,成为近年来中国香港规模最大的IPO之一。百威亚太公司18年营收84.59亿美元,纯利14.09亿美元。公司成功上市后预计百威的整体负债或能从1000亿美元降至800亿美元。

  3月中以来生猪价维持在15元上下,瓦楞纸价同比跌幅扩大。原奶19年5月1日3.53元/千克,同比+2.9%。生猪5月10日15元/千克,同比+48.4%;19年3月能繁母猪数量2675万头,同比-21.7%,生猪定点屠宰量1856万头,同比-3.2%。白条鸡5月1日20.25元/千克,同比+9.8%。玉米5月10日1.94元/千克,同比-1%;豆粕2.8元/千克,同比-15.3%。面粉5月3日3.3元/吨,同比持平;国内大豆5月4日3349元/吨,同比-4.8%,广西白糖5月11日现货价5308元/吨,同比-5.9%。浮法玻璃5月10日1481元/吨,同比-7.3%。瓦楞纸4月30日3506元/吨,同比-19.0%。

  风险提示:1、宏观经济疲软的风险;2、业绩不达预期的风险;3、重大食品安全事件的风险。

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