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国泰君安:食品饮料第四波繁荣在路上

作者:来源:2017-08-11 09:44

  【行业分析】

  食品饮料第四波繁荣在路上

  第四波繁荣在路上,依然是龙头盛宴。1)总结行业三起三落,经济加速尤其是投资加码是白酒向上周期的最主要动力,政策限制是酒业向下的最直接冲击。2)第四波繁荣进行时,景气周期至少延续2-3年。成因:投资加速(房地产景气、PPP、雄安新区)、渠道补库存、茅台基酒紧缺(供不应求使提价预期上扬,投资需求加剧供需矛盾)。

  竞争格局变化前瞻:错位分层,强者恒强。1)集中度提升是必然,名优酒产量占比仅10%,收入CR416%,业绩结构性调整仍有较大空间。2)通过五力分析,龙头具强大品牌壁垒,替代品少、市场封闭,存量市场下龙头将继续挤占小酒企份额。3)各层次龙头谨慎保持安全价格间距,向上升级品牌难度大,预计各价格带均有龙头,龙头将强者恒强。4)格局走向:高端稳定、次高端蓝海、中端红海。

  投资建议:坚守一线,布局估值较低二线龙头。高端:增长确定,估值切换具提升空间;次高端:关注品牌基础牢固,竞争优势边际改善龙头;中端:关注估值相对较低的区域性龙头。增持泸州老窖贵州茅台古井贡酒山西汾酒洋河股份;受益标的水井坊口子窖

  【公司评级】

  建议增持科大讯飞

  公司2017年上半年实现营收21.02亿元,同比增长43.79%;实现净利1.07亿元,同比下降58.11%,符合市场预期。上半年业绩下滑主要系2016年同期非经常性损益的影响和公司在研发、市场费用投入的持续增长。由于公司盈利能力持续提升,且不断构筑竞争壁垒,我们预测公司2017-2019EPS0.47/0.66+0.01/0.90+0.02),上调目标价至58元,维持“增持”评级。

  建议增持荃银高科

  公司与金色农华是杂交稻种子企业佼佼者,公司研发方面优势明显,金色农华在市场推广方面更胜一筹,本次双方成立合资公司将优势互补,实现1+12”的协同优势;并购同路农业终落地,协同优势明显。本次收购同路农业,公司在业务上将补齐在玉米种子研发短板;在区域上,公司将加强西南市场的话语权,利好现有产品的市场推广。维持公司2017-2019EPS0.110.150.21元的预测,维持15.35元目标价,给予“增持”评级。


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