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申万宏源:严守基本面趋势投资小步慢行

作者:来源:2017-03-20 09:11

  【投资策略】

  严守基本面趋势投资小步慢行

  2017春季行情“神似2012,延续2016,未到决胜时刻,严守基本面趋势投资小步慢行依然是占优策略。大势研判上,我们继续强调神似2002-2004仍是最大的格局,存量的宏观流动性依然充裕,管理层资本市场治理“稳中求进”的思路,使得A股市场总体处于稳健的区间震荡之中(3050-3350)。在宏观对冲格局并不悲观(中美经济同步),上半年企业盈利仍有韧性的情况下,我们继续保持乐观。回顾2017年春季行情,我们认为可以概括为“神似2012,延续2016”,“神似2012”指的是需求复苏预期是主要矛盾,春季窗口乐观的经济复苏预期也有所发酵。“延续2016”指的是大部分行业(特别是和2012年历史比较差异较大的行业)的走势是2016年的延续,A股市场依然在践行基本面趋势投资。但是,我们也看到,2017年春季行情的幅度远小于2012年,尽管市场赚钱效应较强,但机构投资者净值的差异并不明显,相对收益投资者2017年的决胜时刻尚未出现。而基本面趋势投资的重点方向也已发生了一次切换,3月之前,经济复苏信号相对一致,强周期是基本面趋势投资的重点;3月之后,中观数据扰动增加,强周期走弱,而消费品受益于居民收入改善通常滞后于名义GDP改善1年时间的后周期效应,所以消费品的基本面趋势仍有延续空间,支撑相关板块走强。未来一段时间,仍在基本面趋势中的板块除了消费品之外,还有体现A股美股化的各行业龙头,重点关注。而成长股全面归来将更多依赖于无风险利率重回下行通道,而这意味着需要耐心等待当前市场的主要矛盾从“分子”重新切换回“分母”;现阶段仍是风格转换的过渡期,以自下而上精选龙头为主。

  披沙拣金,消费品仍在基本面趋势中;摒弃行业选择,龙头配置正当其时。需求复苏预期对于市场的影响并未结束,只不过已经从早周期演绎到了后周期,目前消费品仍在基本面趋势中,首推医药,重点关注白酒和家电家居。而A股美股化进程可能刚刚开始,龙头配置正当其时,周期和成长的龙头也将受到业绩和产业集中度提升长期展望的支撑。而高景气的成长股细分领域手游、新能源汽车和机器人(含人工智能)也值得重点关注。主题方面,我们依然重点推荐2017年催化剂密度提升,景气趋势确认的一带一路、国企改革和军工+,另外关注内蒙古70年大庆和特色小镇建设两个预期差较大的主题。

  【行业分析】

  更多热点城市加码调控 预计销售将显著放缓

  自今年三月初以来,新一轮因城施策的房地产调控正扩散至近期交易量和房价出现大幅上升的多个城市,主要包括核心一线城市及其周边城市,以及过热的二三线城市。考虑到未来信贷有所紧缩,行业维持调控以及去年同期的高基数效应,我们预计未来几个月的房地产销售增速将显著放缓。

  年初以来香港上市的大中型中资开发商板块整体反弹超过三成,隐含投资者对于三四线城市楼市强劲反弹的过高预期。我们已经看到,由于基数原因我们跟踪的拥有高频交易数据的逾40个城市新房销量同比增速由正转负,未来跟随调控政策范围的进一步扩大以及执行力度的趋严,销量的进一步放缓将是大概率事件。我们因此建议投资者对中资地产股获利了结,尤其提醒投资者注意累积升幅大、杠杠高的个股富力地产、融创中国的风险。

  【公司评级】

  建议买入友阿股份

  预计公司2017-2019EPS分别为0.47/0.65/0.83元。长沙银行IPO申请已受理,上市大概率可以实现,按照目前估值水平,公司持有的长沙银行股权将为公司市值贡献29亿元。剔除长沙银行股权价值,对应当前股价调整后的PE分别为28/18/13倍。参考可比公司估值,友阿股份对应的合理股价为19.53元,较当前股价仍有20%上涨空间,给予“买入”评级。

  建议买入天沃科技

  公司传统煤化工主业进入上升拐点,中机电力可显著提升盈利规模,并具备协同效应。受益增量配电网建设及一带一路战略,公司业务规模有望不断扩张。公司在核电、军工、海工等高端装备领域的布局将带来新的利润增长点。维持17~18年业绩预测,预计17~19年归母净利润分别为4.035.56.71亿元,EPS分别为0.550.750.91/股。1718PE估值分别2015倍。维持买入评级。

  建议增持中储股份

  1)预计未来3-5年公司将持续出让土地,产生稳定的非经常性损益,保障了业绩稳定。2)普洛斯与公司在业务开拓、薪酬体系优化方面的合作将提升公司效率。3)房地产项目开售将为公司带来主营利润。我们上调盈利预测:17-19年归母净利润8.11亿元、8.65亿元、9.09亿元(原预测1718年归母净利润为为7.76亿元、8.55亿元),EPS分别为0.37元、0.39元、0.41元,对应现股价PE分别为25倍、23倍、22倍。维持“增持”评级。


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