公用事业行业:核电重启再迎发展机遇

　 【研究报告内容摘要】

　　关注火电业绩反转、装机有望增长及区域性来水较好的大水电和区域性改革、弃风改善、估值修复带来的主题性投资机会

　　1-5月份我国用电量同比增长9.8%,火电利用小时同比增长99小时。虽然6月底现货煤价较去年同期上升了14.97%,但发改委自5月底以来连续召开会议,要求神华及中煤将月度长协降至570元/吨的绿色区间以内,研究适度放开进口煤并对电厂实施倾斜政策,一再强调今年电力企业长协煤比例需要达到75%。如果这些政策落实,我们判断火电企业用煤成本将有一定改善,当前火电企业PB估值仍处于较低水平,重点推荐华电国际,建议重点关注华能国际。水电方面,我们重点推荐受益于红水河来水较好的桂冠电力,继续推荐装机增长与稳定高分红两条主线,国投电力和长江电力。新能源方面,第七批补贴目录公布及未来可再生能源配额制等政策落地将进一步促进消纳,建议关注最受益于三北地区弃风改善的大唐新能源(1798.HK)和在建风电机组稳健增长、未来拓展空间广阔的福能股份。此外我们也建议重点关注优质资产显著低估、估值有望伴随回归A股进程而向上修复的中广核电力(1816.HK)。

　　18年6月电力及公用事业跑输大盘18年6月份电力及公用事业指数下跌9.14%,而沪深300指数下跌7.66%,电力及公用事业行业跑输大盘1.48个百分点。年初至今电力及公用事业板块下跌了18.53%,沪深300指数同期下跌了12.9%,电力及公用事业板块年初至今累计跑输大盘5.64个百分点。分子板块看,6月份火电板块,水电板块和燃气板块分别下跌8.94%,4.27%和15.39%。

　　煤炭期、现货价差扩大,进口天然气价格下降6月秦皇岛港山西产5500大卡动力煤报价676元/吨,较5月底上涨36元/吨,增幅5.63%。18年9月交割的动力煤合约6月29日报价647.4元/吨,较5月底上涨了23.4元/吨,涨幅3.75%,较现货价贴水28.6元/吨。华南地区进口LNG码头价格报4284元/吨,较5月末下降4.19%,美国亨利港天然气现货价报2.96美元/百万英热单位,较5月底上涨4.59%。

　　重点公司调研汇总及行业动态点评

　　中广核电力:2018年,公司预计新增283.6万千瓦装机,2020年控股在运装机容量或将达2500万千瓦。同时在政策扶持及市场化交易电量规模扩大的双重驱动下,公司的核电利用小时有望企稳回升,增厚公司业绩,给予“买入”评级。

　　中广核新能源:由于公司装机增长趋缓,在不考虑未来集团资产大规模注入的情况下,我们认为公司未来业绩增长主要依赖于国内煤价下跌带来的业绩弹性以及韩国燃气机组经营情况的改善。给予“增持”评级。