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中信证券-TMT行业新三板2017年下半年投资策略

作者:来源:中信证券2017-05-19 08:04

  【研究报告内容摘要】  

    市场回顾:政策预期推动市场短暂回暖。(1)企业数量,三板TMT 板块每月新增做市企业数量持续走低,4 月份仅新增2 家。(2)企业业绩,从已公布年报企业2016 年经营业绩来看,企业在收入端依然保持较高增速(+36.8%),成长性显著优于三板整体(18.0%)和主板TMT 板块(11.8%),但企业业绩分化趋势明显。(3)企业融资&交易,随着低迷市场行情向上游逐步传导,三板企业融资能力持续受到压制,受精选层预期影响,三板交易出现短暂回暖,但受IPO 加速预期影响,三板企业转板意愿明显提升。

  通信:技术创新+业务模式创新共同驱动产业长线发展。网络连接终端泛在化、通信网络软件化等产业趋势正在逐步强化,并有望在中长期对整个电信产业带来新的改变和机遇:(1)网络设备:SDN/NFV。SDN/NFV 作为新型的网络架构技术,在网络整体开放性、灵活性等方面优势明显,符合通信网络长期演进技术方向,我们预计中短期应用场景将主要集中在SDDC、SD-WAN两个领域。(2)增值服务:流量经营,当前类短信业务的运作逻辑在流量经营市场正获得快速发展,代表性第三方厂商在2016 年业绩均实现爆发式增长,我们认为,第三方厂商的存在具有产业内在的合理性和必然性。

  计算机:业务驱动企业IT 部署模态变革,政策+技术引导产业长期发展方向。

  业务导向正在逐步成为企业IT 资源构建和组织的最核心依据,产业政策+技术创新成为中短期驱动产业变革发展的核心变量,而数据和业务的深层次融合则推动IT 持续智能化发展。(1)IT 底层设施:双模态IT,双模态IT 的存在主要在于满足企业不同发展阶段、多业务目标诉求,稳态、敏态系统间的融合&协作对企业IT 底层计算&存储、网络、运维&安全管理等正形成系统性的影响。(2)上层应用:视频分析,国内视频监控基础设施建设正进入快速发展阶段,伴随着基础设施建设的完成,视频分析&运营环节的产业重要性和产业价值将显著改善,并有望逐步成为整个视频产业的最具价值环节。

  互联网:关注行业细分领域机会。互联网领域系统性的机会主要来源于硬件终端、商业模式、产品形态等层面的创新或突破,我们判断产业中短期缺乏系统性的业务机会,应更多关注细分领域机会。(1)流量:移动垂直社区,国内移动互联网用户规模增长红利已基本消失,具有稳定、规模用户的互联网社区产品显得弥足珍贵,同时借助移动互联网在商业变现方面的天然优势,我们看好社区产品长期商业变现潜力。(2)内容:移动游戏,当前国内移动游戏用户ARPU 值较客户端游戏仍存在显著差距,我们判断移动游戏用户ARPU 值仍存在持续提升空间,并逐步向客户端游戏靠拢,甚至超越。

  风险因素。公司经营业绩波动风险,市场持续低迷导致企业融资不畅风险。

  投资策略:自下而上精选优质个股。我们预计业绩持续分化将是三板TMT 企业的主要趋势,建议立足全产业链角度,聚焦高景气行业细分领域,重点关注在前端技术,或后端市场存在独特优势的企业,并同时关注企业治理结构、核心团队稳定性、外部融资能力等要素,重点推荐讯众股份(流量经营)、大汉三通(流量经营)、赛特斯(SDN/NFV)、高德信(宽带接入)、云宏信息(云计算)、海鑫科金(视频分析)、铁血科技(移动社区)。 


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