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华创证券-10月工业企业利润点评

作者:来源:华创证券2017-11-29 08:00

  【研究报告内容摘要】  

    事 项

  2017年1-10月,全国规模以上工业企业利润累计同比23.3%,前值22.8%;9月产成品库存同比9.0%,前值7.8%;资产负债率55.7%,前值55.7%。

  主要观点

  10月规模以上工业企业利润累计同比较前值加快0.5个百分点,工业企业营收增速则跟随需求下行持续回落,三季度以来利润和营收增速呈现方向性背离。年内随着PPI同比高位回落,利润增速将重回下行,两者的背离有望收敛。从结构看,上游采矿业利润增速回落,原材料加工和装备制造业利润增速加快;利润率整体回升的同时,私营企业利润率保持稳定,降费、降成本国企更为受益。国企杠杆继续去化,私营企业资产负债率同比回升,私营企业能否重新加杠杆关乎18年制造业投资能否实质企稳。具体观点如下:

  三季度以来,利润与营收增速的方向性背离将走向收敛。10月全国规模以上工业企业利润累计同比23.3%,较前值22.8%加快0.5个百分点。环保限产供给约束下的上游大宗价格在三季度再次回升,PPI同比增速回升支撑工业企业、尤其是上游企业利润连续3个月增速加快。与此同时,工业企业主营收入增速则跟随需求下行持续回落,10月累计同比10.4%,较前值回落0.1个百分点,三季度以来利润和收入增速持续背离。回顾过往利润和收入增速出现方向性背离后,二者终将走向收敛,年内随着PPI同比回落,利润增速将重回下行。从当月同比来看,10月利润同比25.1%,已经较前值回落2.6个百分点。

  价格向中下游传导,原材料和装备制造业利润增速加快。10月采矿业利润累计同比增长405.4%,较前值回落;制造业累计同比20.1%,较前值加快0.5个百分点。制造业利润向好主要来自于原材料加工业和装备制造业,消费品制造增速以回落为主。原材料加工业中,黑色金属冶炼受益于环保限产下钢材供给的收缩,10月利润累计同比162.2%,较9月加快43.7个百分点,创4月份以来高点;设备制造业中,专用设备、计算机设备和运输设备制造利润增速分别加快2.6、1.7和1.2个百分点。

  利润率提升,降费降成本国企更为受益。10月规模以上工业企业每百元主营业务收入成本为85.46元,同比下降0.26元;主营业务收入利润率6.24%,同比提高0.55个百分点。从企业类型来看,结构分化明显,降费、降成本国企更为受益,国企1-10月每百元营收成本同比下降0.6元,外商企业和私营企业分别下降0.13和0.22元,降幅低于工业企业平均水平。今年以来私营企业利润率基本保持稳定,而1-10月国企利润率提升1.5个百分点。

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