【研究报告内容摘要】
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新能源上游深度报告:看好三季度钴价格企稳回升,碳酸锂价格底部10 万元每吨
远景预期下钴资源紧缺,锂资源均衡,镍资源富裕。远景预期2028 年全球约50%汽车销量为新能源汽车,其中三元全部采用NCM811orNCA 电池,则2028 年对应的钴年需求为49.1 万吨,全球储量710 万吨/49.1 万吨=14 年;2028 年碳酸锂当量需求为296 万吨,全球储量7648 万吨/296万吨=26 年;2028 年镍需求为543 万吨,全球储量7.4 亿吨/543 万吨=142年。
看好三季度钴价格企稳回升,涨价大概率开始于8 月,锂价格持续弱势,碳酸锂价格底部区域10 万元/吨。寒锐钴业作为钴行业龙头将显著收益钴价格上涨,在2018-2019 年68 万/吨和71 万/吨电解钴均价假设下寒锐钴业2018-2019 年归母净利润分别为17.01 亿、22.48 亿,对应PE 分别为14.5 倍、11 倍。
新天然气(603393)深度报告:拟并购上游煤层气 产业协同区外扩张
新疆地区天然气分销商,新增乌市高新区,销气规模稳定增长。公司主营业务天然气分销、入户安装及CNG 运输,拥有北疆区域市场规模优势,目前已经取得8 个区域的长期经营权。17 年公司总销气量5.5 亿方。17年8 月新增乌市高新区燃气特许经营权,预计17~20 年高新区新增年用气规模2.17 亿方,保障销气量稳定增长。
公司拟收购港股上市公司亚美能源50.5%控制权,进入煤层气开采领域。亚美能源在港股上市,通过与中联煤层气及中石油订立产品分成合同,参与山西省沁水盆地潘庄(亚美80%)和马必(亚美70%)煤层气区块的运营。潘庄项目设计产能5 亿立方米/年,17 年实现营业收入5.13 亿元。马必项目储量约为潘庄项目的3.5 倍,一期设计产能10 亿立方米/年,目前试点销气,成为亚美最主要的盈利增长点。此次收购对价约25 亿人民币,其中15 亿元为银行贷款,其余资金为公司自有资金。
盈利预测与估值:考虑2018 年下半年并表亚美能源,我们预测公司18-20年归母净利润分别为2.95、4.03 和5.51 亿元,EPS 分别为1.47、2.01和2.76 元/股,当前股价下18-20 年估值分别为18、13 和10 倍。天然气行业高增长背景下,煤层气资产具备稀缺性,盈利能力有望逐步提升。公司借收购亚美能源切入上游煤层气开采,打通产业链具备协同效应。首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示:收购亚美能源进度低于预期;马必区块开发进展低于预期。