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媒体:院线资本化进程继续推进 荐2股

作者:来源:宏信证券2017-09-14 15:38

  [摘要]

  本周行业观点:

  金逸、横店IPO过会,院线资本化进程继续推进。上周,金逸影视IPO获批,拟募集资金8.1亿元,用于投资建设40家影院;而上个月横店影视IPO也成功过会,拟募集资金29.86亿元,新建220家影院,国内前十大院线公司中又有两家成功挂牌上市,院线资本化程度又进一步。我们维持之前观点:国内院线发展步入成熟阶段,市场集中度将继续提升,具体来看:1)票房增速换挡,院线竞争加剧。2016年票房增速大幅下跌至3.7%,而2017年预计增速有望恢复至15%,但与之前几年30%以上的增速有明显差距;而2016年与2017年上半年的银幕数量仍保持30%左右的增长,增速显著高于票房增速,导致单银幕产出下滑,院线之间竞争加剧。2)院线市场集中度仍有较大提升空间。目前,国内院线的市场集中度与成熟市场仍有较大差距。国内院线CR4不足40%,而国际成熟市场中,北美院线CR4大于60%、欧洲院线CR2大于50%、韩国院线CR3大于90%,相比之下,国内院线市场集中度有较大的提升空间。3)银幕总量增长空间有限,横向整合为主要途径。2017年上半年国内银幕数量已达4.5万块,排名全球第一,其中一二线城市已接近饱和,只有三四线城市仍有增长空间。在总量增长受限情况下,横向整合成为院线公司扩展的主要途径,大型院线公司通过兼并收购可以复制其运营、管理、品牌等方面的优势,达到降低竞争风险、缩短市场培育时间、快速扩大规模的效果。4)院线资本化进程加速,促进院线间兼并重组。2015年第一只院线股万达电影上市、文投控股收购成龙耀莱,2016年中国电影、上海电影、幸福蓝海上市,2017年金逸影视、横店影视过会,近三年大量院线公司登陆资本市场,院线资本化进程加速;借助资本市场,大型院线公司可以使用更为多样化的资本手段兼并收购小型院线,有望促进院线间的兼并重组。5)在市场集中度不断提升的背景下,龙头院线公司有望通过兼并整合进一步扩大市场份额,并依靠规模效应及优质运营管理获得超额收益,建议关注院线龙头公司:万达电影、中国电影。

  上周市场回顾:

  上周传媒行业(申万)上涨0.45%,跑赢沪深300(-0.12%),跑输创业板指(1.07%),在行业涨幅排行榜中排名居中。上周行业内涨幅前五的个股为创业黑马(25.38%)、明家联合(20.92%)、电魂网络(13.05%)、皇氏集团(9.72%)、中文在线(9.00%),跌幅前五的个股为当代明诚(-11.42%)、华扬联众(-11.24%)、北纬通信(-7.00%)、力盛赛车(-6.81%)、昆仑万维(-6.05%)。

  行业新闻动态:

  五部委联合下发《关于支持电视剧繁荣发展若干政策的通知》;《互联网群组信息服务管理规定》发布;今年前7月国内互联网企业总收入3848亿元,同比增29.3%;视频直播上半年融资过百亿,视频社交内容前景广阔。

  行业公司重点公告:

  梦舟股份:终止重大资产重组;龙力生物、三七互娱、蓝色光标、利欧股份、文投控股、巴士在线、新华网:投资活动;城市传媒、东方明珠、新文化:签订合作协议;明家联合:公司控股股东、实际控制人变更暨权益变动;梦舟股份、久其软件、三六五网、盛天网络:股东减持。

  风险提示:系统性风险;政策风险;业绩不达预期风险;商誉减值风险。


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