2020年11月中国投资者情绪指数
中国证券报·中证网
2020年11月：国内经济持续复苏，投资者情绪微涨
2020年11月投资者关注度为323，较上月显著上升18.3%。
2020年11月投资者情绪指数为42.2，较上月小幅提升了1.2%。
除上证50小幅上涨外，其他各大板块普跌。
采掘、食品饮料、家用电器、有色金属、钢铁等行业情绪向好。
家用电器、食品饮料、采掘等行业持续乐观。
各大风格投资者情绪指数涨跌不一，稳定风格涨幅最大。
2020年11月在国内外出现如下大事：国际方面，11月3日，2020年美国大选选举日投票开始，次日，美国正式通知联合国要退出《巴黎协定》；11月9日，辉瑞公司表示，大型研究结果显示，辉瑞研制的新冠疫苗可阻止90%的新冠感染；区域全面经济伙伴关系协定（RCEP）11月15日在东亚合作领导人系列会议期间正式签署，世界上人口数量最多、成员结构最多元、发展潜力最大的自贸区就此诞生；11月18日，拜登终以290:214的选举人票获得票选胜利，美国联邦航空管理局已经批准波音737 MAX机型复飞；11月24日，美国三大股指连续两日收涨，涨幅均超1%。道指创收盘历史新高，首次站于30000点上方等。
国内方面，11月10日，统计局公布的通胀数据中，CPI同比回落0.5%、但非食品价格环比上涨，PPI同比降幅稳定在-2.1%；中国人民银行11日发布金融统计数据显示，10月份人民币贷款增加6613亿元，同比少增357亿元；11月12日，央行公布的金融统计数据显示，10月新增社融1.42万亿元，同比多增5493亿元，社融维持多增，中长期贷款也双双多增；11月27日，国家统计局公布2020年1-10月全国规模以上工业企业利润总额增长0.7%，工业利润显著回升，上游利润明显走高，收入增速高位稳定，企业短期库存压力降低；11月全国制造业PMI显著上行至52.1%，创17年10月以来新高，也是13年以来同期新高，指向制造业景气走高，新订单指数回升至53.9%，创17年10月以来新高，指向内需明显改善，生成指数回升至54.7%，创13年以来新高，制造业内生动力也有所增强。
综上，一方面，11月国际疫情反复、国际局势依然存在不稳定引发投资者担忧；另一方面，国内经济继续复苏，生产平稳增长，进出口均实现较大增加，社融仍在回升。但不容忽视的是，疫情反复和国际局势不稳定均对国内经济发展带来很大的不确定性。
一、中国投资者情绪指数一级指数
1、关注度指数
中国投资者关注度指数反映了投资者的活跃程度。总体来看，2020年11月投资者关注度指数逆转跌势，触底反弹，较上月上升18.3%至323。11月上证综指继续在3200到3400之间窄幅震荡，市场活跃度继续持续在相对高位（图1）。
图1. 2020年11月投资者关注度指数
就日度来看，11月因为上证指数在3200到3400之间震荡，11月投资者关注度整月呈现震荡走势，整体而言月初和月末活跃度较高，其他时间活跃度较低（图2）。
图2. 2020年11月投资者关注度日度指数
2、情绪指数
11月制造业PMI延续回升，新订单指数、生产指数等均创新高，进出口回升，经济复苏强劲，提振了市场信心和投资者情绪。2020年11月的中国投资者情绪指数(CISI)为42.2，较上月小幅提升了1.2%，保持上月以来的上升走势，达到半年内高点，仅略低于2月份（图3）。
图3.2020年中国投资者情绪月度指数
就日度投资者情绪指数来看，11月投资者情绪在国际环境和国内经济复苏等政策的推进的影响下整月呈震荡下行走势。从局部来看，中国人民银行11日发布金融统计数据显示10月份人民币贷款增加6613亿元，同比少增357亿元，引发市场对货币流动性的担忧，股市单边下跌，投资者情绪随之下跌（图4）。
图4.2020年11月中国投资者情绪日度指数
二、中国投资者情绪指数二级指数
1、投资者板块情绪子指数
除上证50小幅上涨外，其他各大板块普跌。
2020年11月，上证50投资者情绪指数为43.4，较上月小幅上涨了3.6%，为11月上涨幅度最大的板块，也是唯一上涨的板块；中小板投资者情绪指数为39，较上月小幅下跌了6.3%，为11月跌幅最大的板块；创业板投资者情绪指数为40.2，较上月下跌了4.7%；中证500投资者情绪指数为38.5，较上月小幅下跌了1%（图5）。
图5.2020年中国投资者情绪板块子指数
各大板块单日情绪指数显示，11月各大板块情绪指数整月表现震荡走势，上证50投资者情绪指数整体处于较高水平，中证500投资者情绪指数低于其他板块。11月各个板块投资者情绪指数大致在35-48之间窄幅震荡，振幅区间较大（图6）。
图6.2020年11月份中国投资者情绪指数单日表现（分板块）
2、行业投资者情绪子指数
11月采掘、食品饮料、家用电器、有色金属、钢铁等行业情绪向好。
总体来看，2020年11月投资者情绪最为乐观的五大行业分别是采掘(45.4)、食品饮料(45.3)、家用电器(43.6)、有色金属(42.5)、钢铁(42.2)；最为悲观的五大行业分别是国防军工(37.5)、计算机(37.1)、传媒(37)、综合(36.4)、通信(36.3)。值得注意的是，情绪排名升幅最大的五大行业分别是：有色金属、采掘、建筑材料、金融、建筑装饰（见图7）。
图7.2020年11月中国投资者情绪行业子指数平均排名
除了投资者情绪的水平值之外，报告进一步考察情绪的波动情况。图8将2020年11月投资者情绪按照平均情绪水平和方差分为四个象限。其中，左上象限是情绪水平高、波动低，表明投资者持续乐观；右上象限是情绪水平高、波动高，反映一个月内对该行业不同投资者虽然总体看好但不一致程度也较高；左下为情绪低波动低，说明投资者当月对该行业较悲观；而右下象限则是情绪低波动高，说明在悲观的基调下也有乐观的要素。总体看来，投资者对家用电器、食品饮料、采掘等行业持续乐观，对综合、休闲服务、国防军工等行业情绪水平相对较低；有色金属等行业情绪总体水平高但是波动大；而传媒、计算机、通讯等行业投资者情绪偏悲观且情绪波动也比较大（图8）。
图8.2020年11月中国投资者情绪水平和方差排名
3、新冠肺炎下不同风格股票的投资者情绪
各大风格投资者情绪指数涨跌不一，稳定风格涨幅最大。
2020年11月总体来看，投资者情绪指数按风格排序分别是消费(41.9)、稳定(41.7)、周期(41.7)、金融(41.3)、成长(38)。其中稳定风格股票投资者情绪的水平较上月大幅提升。从各风格指数的月度变化看，各大风格投资者情绪指数涨跌不一。
图9.2020年11月中国投资者情绪风格子指数
总结
11月投资者关注度指数较上月显著上涨，逆转跌势，触底反弹。从投资者情绪来看，受国内经济强势复苏的影响，11月投资者情绪持续回暖。从板块角度来看，除上证50小幅上涨外，其他各大板块普跌。就行业而言，11月采掘、食品饮料、家用电器、有色金属、钢铁等行业的投资者情绪指数表现最好。结合情绪水平和波动程度可知，11月投资者持续看好的行业包括家用电器、食品饮料、采掘等行业。从风格来看，各大风格投资者情绪指数涨跌不一，稳定涨幅最大。
总体来看，11月国际疫情持续反弹，加上美国大选月的影响，国际局势不确定性依然存在，但国内方面相对较好，国内经济持续复苏，生产平稳增长，通胀态势温和，社融仍在回升，但不确定性依然存在。这一阶段，可考虑继续扩大内需，缓解因需求不足导致产品积压问题，推动我国经济进一步平稳复苏。
中国投资者情绪指数简介
中国投资者情绪指数(China InvestorsSentiment Index, CISI)是在收集网络能反应投资者情绪的上亿条金融文本大数据的基础上，使用深度学习方法，度量文本信息，以反映中国散户投资者情绪的新工具。该指数不仅包含过去市场信息，也能反映投资者投资意愿和对市场走势的预期。加入投资者情绪指数后，对市场收益率、波动、交易量的预测均能得到改进，可作为企业经营活动、金融机构存贷款决策、资产管理的新参考；也为政策制定部门和监管部门进行预期管理提供新信息。
从2018年11月起，北京大学国家发展研究院和百分点公司将按月联合发布中国投资者情绪指数体系中的关注度指数和情绪指数。其中，关注度指数度量散户投资者对A股上市公司的关注程度，年度指数以2013年关注度为基准值100、月度指数以2013年8月关注度为基准100。关注度指数越高则关注程度越大，越低则越小。投资者情绪指数度量投资者在股票投资中表现出的乐观或者悲观的程度，该指数值域为0到100，其中0表示极度悲观，50表示不悲观也不乐观，100表示极度乐观。
中国投资者情绪指数体系二级子指数分板块、行业和风格三个子指数。板块投资者情绪子指数计算了中证500、上证50、中小板和创业板投资者情绪指数。其中中证500投资者情绪指数反映对沪深300以外市值排名前500的中小市值公司股票价格的情绪；上证50情绪指数则反映对上海市场主要反映龙头企业的情绪；创业板指数反映投资者对暂时无法在主板上市的创业型企业、中小企业和高科技产业企业的情绪；而中小板则是对流通盘约1亿人民币以下的创业板块的情绪。投资者行业情绪子指数则采用中信一级行业分类将沪深两市上市公司划分为27个行业并计算投资者情绪指数。投资者情绪风格子指数将股票分为成长、稳定、周期、金融、消费等5大类风格并分别计算情绪指数。
本报告由杜克大学李嘉教授、北京大学国家发展研究院黄卓教授参与指导，北京大学国家发展研究院沈艳教授、北京工商大学助理教授覃飞、对外经济贸易大学助理教授陈赟执笔。
