研究报告内容摘要:
总量观点
民生非银: 1 月保费增速分化,健康险发力价值增长可期
1、1 月上市险企保费同比增速改善,“开门红”业绩出现分化
2019 年1 月四家上市险企共实现保费4013 亿元,同比+13.5%,环比+278.3%,较去年同期+1.1%相比,增速出现明显改善。中国人寿24.4%的增速明显好于去年同期的-21.3%,位居四家险企增速第一位,与其他家出现明显分化。中国平安同比+8%、新华保险+6.9%、中国太保+6.2%,增速均较去年同期出现下滑,呈现“常态化”趋势。
2、寿险板块:新单短期承压、续期增速下降,健康险持续发力促价值稳增
四家上市险企1 月寿险保费收入同比+12.9%,较去年同期出现明显改善,国寿增同比+24.4%位居第一,国寿开门红产品“鑫享金生”优势明显,其次依次是新华+6.9%、平安+5.6%、太保+2.9%。
从平安保费收入结构来看,1 月新单增速同比-20.2%,低于去年同期的-11.8%,续期收入同比+18.6%,低于去年同期+52.1%,导致个险收入同比+5.5%,低于去年同期+22.2%。原因在于修改业绩考核、淡化开门红季度对全年保费增长的影响,销售战略上转变目标为全年均衡的增速分布。1 月平安健康险同比+120%表明产品结构持续优化,年内将推动价值稳步提升。
3、财险板块:表现好于去年同期,车险增速出现改善
1 月平安财险和太保财险共实现保费479 亿元,同比+18.8%好于去年同期的16.3%,环比+32.4%,保持稳健增长。2019 年车险业务监管持续强化,平安车险同比+10.6%、环比+3.1%,增速出现改善表明商车费改背景下龙头险企的业务优势明显。非车险业务保费收入占比35.3%,较去年同期的30.6%提升4.7 个百分点,将会是今年业务实现稳健增长的重要领域。
4、投资建议
目前市场对开门红常态化的预期已经反映,长端利率下行趋势出现企稳,市场交易活跃提升,板块估值有望持续向上趋势。以健康险为代表的保障型产品保持快速增长,预计年内险企价值能够实现稳增,建议关注保险板块的配置机会,重点推荐中国平安、中国太保和新华保险,预计2019 年PEV 分别为1.1,0.8 和0.8,维持推荐评级。
风险提示
宏观政策变化的风险,商品价格大幅下跌的风险,个股业绩不达预期的风险。