研究报告内容摘要:
银河观点集萃:
国内:当前,通胀总体较为温和,需求弱势逻辑未改。2019 年1 月通胀环比增速0.5%,同比增长1.7%,较上月小幅回落。需求整体弱势格局,通胀压力难以大幅上升。预计今年CPI 均值较2018 年小幅上行,关注猪周期触底回升。
债券:总体来看国内长债利率将呈现出震荡市而非趋势市。信用方面,随着市场风险偏好的回升以及贸易局势的改善,信用环境有望修复,尤其是与外贸相关的企业的信用利差或将有一定程度的收敛,但低等级信用债仍需谨慎。信用债杠杆息差策略为主,3 年左右久期。长债利率下行空间有限,震荡为主,不具备趋势性机会,适度控制仓位。
策略:我们认为,市场已经充分反映了社融的放量,即使未充分预期,估值进一步抬升的空间也较为有限。原因如下:第一、1 月15 日和2 月15 日都是上月金融数据发布的日期,但是当日走势却截然不同,1 月15 日市场大涨,市场趁势站稳2550 压力位。而2 月15 日市场却在白马股带动下,大幅收跌。第二,社融增速是否达到低点还需时间确定,且结构上仍然存在一定缺陷,同时M1 增速再创新低增添隐忧。