研究报告内容摘要:
今日重点推荐
宏观动态跟踪报告*工业与消费增速弱势回升,基建增速难改低迷之势
核心观点:8月份工业增加值同比增长6.1%,增速较上期上升0.1个百分点,总体上继续保持低位。汽车对工业增加值的支撑继续显著降低,这一趋势可能将在未来持续。河北钢企环保限产对工业增加值的支撑同样减弱,但如果今年限产要求放松最终被确认,则钢铁领域对工业增加值的支撑可能将会有所提升。1-8月份固定资产投资累计同比增速5.3%,较上期下滑0.2个百分点。其中房地产投资增速略有回落,基建投资增速继续下滑,制造业投资增速继续回升。对于基建投资增速的未来走势,我们认为,虽然政府方面提振基建的意愿有明显提升,但恐难完全填补非标方面的资金缺口。预计年底基建投资增速仍可能跌至负增长区间。8月份社零消费增速9.0%,较上月的历史低值8.8%小幅回升0.2个百分点,但社零整体及汽车、房地产等相关消费增速水平基本均处于历史低位附近,商品消费整体形势并不乐观。
策略周报*估值受制于盈利预期
核心观点:8月份的经济金融数据并没有给A股市场带来太多积极的信号。金融经济数据下行和去杠杆的趋势仍在,上市公司盈利预期持续承压,也将影响到市场估值。市场继A股市场创下2153亿的日度成交金额新低后,对于估值是否触底讨论纷纷。我们统计自2010年以来的估值PE来看,中小板指和中证500的累计历史分位数最低,分别为0.73%和0.15%;创业板指为4.85%,主板指数也回落至30%左右的水平,从均值回归的中长期投资角度来看,估值修复空间较为显著,但是中小创板块的估值也确实受到盈利增速预期下行的压制。估值的修复并非能一蹴而就,我们认为市场在预期稳定期会经历较为缓慢的修复过程,建议合理布局。
行业动态跟踪报告*汽车和汽车零部件* 蔚来:敲钟背后难掩焦虑*中性
核心观点:前路艰难,探索盈利之道。尽管蔚来汽车已取得相对领先优势,但依然面临较大挑战。1、代工质量可能无法支撑其品牌定位。2、单一供应商风险。3、换电站与充电车普及难度较大。4、续航里程更高的ES6推出后可能降低ES8的产品吸引力。5、特斯拉国产将对蔚来形成较大冲击。6、限售股解禁后,早期股东可能抛售退场。7、预计公司将保持较高的研发和销售管理投入,短期费用难以下降。预计公司后续产品ES6、ET7、ES3推出后,即使乐观假设公司2025年实现10万年销量,则汽车销售营收将达到319亿元,若其他收入占8%,则总营收347亿元;研发费用率与销售管理费用率分别降至10%和14%,费用与毛利相当,即蔚来汽车盈亏平衡最快亦不会早于2025年。