□神州牧基金董事长 辛宇
7月以来，钢铁、电解铝等行业出现了持续上涨，提升了整个周期性板块的热度。周期股凭借其特有的爆发力，在极短的时间里累积较大的涨幅，一时间成为市场关注的焦点。考虑到现在是牛市初期，市场缺少增量资金，场内资金主要在板块间轮动，寻找并填平价值洼地。因此在现在这个时间点，周期板块有必要在时间与空间上进行充分的调整。但是，如果把时间周期拉长看，中长期依然看好周期板块的投资机会，尤其是有色。分析周期板块在2005年至2008年周期牛市、2014年至2015年系统牛市和2017年的表现，看好周期股中长期的投资潜力。周期相关个股很可能是牛熊切换阶段，甚至是下一轮牛市中最好的投资品之一。
坚定看好周期性板块
坚定看好周期板块的原因主要有两个：一是经济增速下滑，周期性行业过剩产能自主出清已见成效。供给侧改革与环保督查加速了产能出清的速度，将使包括有色、黑色等在内的周期性行业供需结构更加合理，促使相关商品价格上涨到更加合理的水平，并明显改善企业的盈利能力。二是未来几年美国与东南亚国家加大基建投资的可能性，这很有可能给大宗商品带来中国以外的增量需求，并因此催生出新一轮的商品牛市，带动整个周期性板块的投资机会。
周期行业的四个主要趋势是：第一，周期行业拐点已经出现，供给侧改革与环保督查加速行业出清速度。周期性行业自2012年开始逐步进入漫长的萧条期，连续的亏损导致高成本低效率产能在此后的几年中不断关停，而此后推出的供给侧改革则加速了煤炭、钢铁、电解铝过剩产能的出清速度；环保督查让所有企业都承担相应的环境责任与环保成本，去产能的速度进一步加快。
在需求端，2016-2017年中国经济增速虽然下行，但是总量依然保持正增长，投资规模也没有下滑。因此周期性行业的供需关系在这两年里出现了显著改善，商品价格或销量上涨是供需结构改善后的正常现象。所以，我们认为就算没有供给侧改革与环保督查，周期性行业也会自发的见底。改革起到了催化剂的作用，加快了过剩产能出清的速度，并迅速扭转供需格局，使产品价格回归到更加合理的水平。
第二，美国与东南亚基建投资可能给周期性行业带来中国以外的增量需求。预计未来美国与东南亚国家很有可能会加大基础设施的投资力度，这将会给周期性行业带来中国以外的增量需求。中国的周期性行业相关公司在“一带一路”倡议的引导下，将走出国门，分享当地发展所产生的红利。
第三，大宗商品的价格已经过充分调整，新的上涨周期已经开启。目前大宗商品已经历了充分调整。从时间上看，主要商品的价格在2007-2008年间，或者2011年见顶，到2015年底见底，经历了至少5年的调整。而从调整的幅度上看，除黄金下跌幅度略小于50%以外，其他品种的价格跌幅都超过50%，最多的甚至达到80%以上。我们判断，大宗商品在经历了充分的调整后，现在已经进入新的上涨周期。
