提示声明:
本文涉及的行业及个股分析来源于券商研究报告,仅为分析人士对该行业及个股的个人观点,不代表中证网观点,不作为投资者买卖股票的依据,股市有风险,投资须谨慎。
三友化工:业绩超市场预期 买入评级
中泰证券
投资要点事件:公司发布2017年一季报,实现收入51.21亿元,同比增长46.63%;归母净利润5.1亿元,同比增长299.42%。EPS0.27元,加权平均ROE7.07,同比大增5.08个百分点。业绩超市场预期。
产品涨价趋势下公司利润水平大幅提升:17年一季度公司主要产品价格环比有较大幅度的提高,公司净利润5.1亿元,达到历史最好水平。在化工产品普涨的环境下,公司主要产品均实现价格大幅上涨,纯碱、粘胶、烧碱、PVC、DMC2017年均价同比上涨分别为38.82%、31.66%、60.54%、28.15%、39.56%,而同期原材料的价格小幅上涨,公司整体盈利性增强。毛利率同比大增超4个百分点,环比增长超3个百分点。同时公司销售费用、管理费用、财务费用率均下降,销售净利率10.86%,同比大增7个百分点。
粘胶价格跟随棉花期货上涨反弹,淡季价格短期调整不改长期趋势看好:1、看好棉花格局反转,棉价趋势向上打开粘胶上涨空间:棉花供给和需求基本稳定在800万吨左右,近几年棉价持续走低导致棉花种植面积持续减少。我们预计17年二季度国储抛储完毕后,棉花格局有望积极改善,目前棉价期货在16000元/吨左右,仍然处于历史上相对较低的位置,有望进入新一轮大行情。每次棉花价格的上涨都同时提振粘胶短纤价格,且价差在5000元/吨以上时才会出现明显替代,因此棉价景气向上有望进一步打开粘胶的上涨空间。2、粘胶自身格局向好,未来2年新增产能少:在16年几乎没有新增产能且需求继续增长的情况下,粘胶供需整体偏紧,未来2年也仅有18万吨新增产能,行业集中度高协同性好,CR5达到53%。
纯碱近期价格下滑较多,部分厂家限产及环保检查有望带动纯碱价格止跌反弹:一季度纯碱价格先涨后跌,目前价格下大部分纯碱生产企业无盈利。公司单吨净利润为50元左右。受氯化铵价格低迷影响,部分联碱法企业压力较大。
不少厂家如杭州龙山、四川广宇、天津碱厂、湖北双环、江苏德邦、重庆碱氨等企业均下降生产负荷。
中长期看好纯碱行业:1、供给端未来两年无新增产能:截至2016年12月,国内纯碱企业的年产能为2957万吨。15-16年多家联碱法企业的产能退出,合计产能达到156万吨,占全国总产能的5.3%。而新增产能上相对寥寥,从行业统计上看16年行业退出和新增产能基本相抵,而看17-18年目前暂时没有新增产能的释放规划;2、中长期来看供给侧的新增产能有限意味着纯碱的高景气延续性好,有望维持1年以上。
飞科电器:成长逻辑逐步显现 买入评级
中信建投
事件公司公布2017年一季报,实现营收9.4亿元,+20.3%,归母净利润2.0亿元,+38.2%。一季度毛利率39.1%,同比提升1.2个百分点。净利润率21.3%,同比提升5.7个百分点。EPS0.46元简评(1)小家电继续保持行业领先,收入增长符合预期2017年一季度营业收入9.4亿元,+20.3%。公司收入增长符合预期。
我们认为公司作为个人护理小家电龙头,对比国内其他厂商,轻资产运营模式下着力盈利核心环节。把控品牌与渠道行业领先,多层次的品牌战略更能把握中国细分市场需求,收入增长前景依然看好。
一季度公司实现归母净利润2.0亿元,+38.2%,增速超预期。
(2)继续受益价格提升,销售费用压缩净利润率增长明显公司17年一季度毛利率为39.1%,同比提升1.2个百分点。
公司一季度收入增速20.3%大于成本增速18.0%,反映出公司主要产品电动剃须刀和电吹风产品竞争优势明显,且延续了2016年以来价格提升的态势,升级趋势明显。
2017年一季度费用控制良好,销售费用率7.0%,下降3.0个百分点;管理费用率3.9%,上升0.9个百分点。
公司17年一季度净利率21.3%,同比大幅提升5.7个百分点。
(3)小家电产品升级渗透,量价齐升助力公司稳定成长随着消费者观念的逐步提升,小家电市场产品升级需求延续良好势头。同时公司轻资产运营模式下,保持强势品牌与渠道战略。
依托目前公司高品牌知名度,以及目前公司产品处于细分行业中较安全层面,未来提价空间大,对标上一级竞争对手产品品质提升较快,但是终端售价仍存在较大差距,涨价逻辑长期成立。
多品类发展将成为公司未来新利润增长点,公司大力扩充家居生活电器的产品品类,加湿器、空气净化器、健康秤、吸尘器等新产品的设计研发取得了阶段性成果,新产品的功能和技术处于市场较高水平,计划于2017年陆续上市销售。
公司多年的精细化经营模式将盈利能力发展至行业领先水平,未来成本及品牌优势将有助于公司开拓海外市场,打开公司未来增长空间。
投资建议:预计2017-19年EPS为1.91/2.45/3.08元,对应PE分别25/19/15倍,给于“买入”评级。
风险提示:行业竞争格局变化,需求不景气;原材料成本上涨。
中证网声明:凡本网注明“来源:中国证券报·中证网”的所有作品,版权均属于中国证券报、中证网。中国证券报·中证网与作品作者联合声明,任何组织未经中国证券报、中证网以及作者书面授权不得转载、摘编或利用其它方式使用上述作品。凡本网注明来源非中国证券报·中证网的作品,均转载自其它媒体,转载目的在于更好服务读者、传递信息之需,并不代表本网赞同其观点,本网亦不对其真实性负责,持异议者应与原出处单位主张权利。
特别链接:中国证券监督管理委员会上海证券交易所深圳证券交易所新华网政府部门交易机构证券期货四所两司新闻发布平台友情链接版权声明
关于报社关于本站广告发布免责条款
中国证券报社版权所有,未经书面授权不得复制或建立镜像 经营许可证编号:京B2-20180749 京公网安备110102000060-1
Copyright 2001-2018 China Securities Journal. All Rights Reserved
中国证券报社版权所有,未经书面授权不得复制或建立镜像
经营许可证编号:京B2-20180749 京公网安备110102000060-1
Copyright 2001-2018 China Securities Journal. All Rights Reserved