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德银:维持新秀丽持有评级 目标价21.11港元

作者:来源:智通财经网2017-03-19 18:16

 

  德银发表研报表示,市场研究公司Technavio预计,到2021年新秀丽(01910)行李市场将以6.1%的年复合增长率增长。管理层预计公司将在未来几年获得双位数增长的市场份额。德银维持其“持有”评级,目标价21.11港元。

  此外,公司计划在美国重新生产,以寻求更接近需求进行生产,鉴于美国现状更有利于其经营,如边境调整税。强劲美元是所有公司将面临的问题,只要消费者旅行趋势持续,影响则不大。

  据管理层指引,2017年新秀丽核心业务销售将呈中单位数增长,鉴于中国和印度市场复苏,美国旅行者销售增长,并重点聚焦High Sierra业务。

  Tumi销售方面,预计销售额将呈现中双数为增长,鉴于该产品将分别于韩国及中国市场推出批发业务,截止今年年底,大多数主要批发市场将直接经营。Tumi新的类别(如女性手袋)也将获得额外增长,新秀丽在产品设计及批发市场渠道方面将给予该品牌采取协助。

  德银预计,新秀丽核心业务毛利率有望获得轻微改善,鉴于2016年下半年以来价格持续上涨;并预期EBITM稳定,营销费用将由2016年的5.1%增长到6-6.5%。

  此外,预计TUMI成本将节省10%,其中6%的成本节省将于2017年再投入到营销,因此管理层指引,2018年利润率将持续改进,鉴于5月17日将实施SAP。

  管理层预计,2017年一次性收购项目奖进一步摊销商誉,以反映在损益表中,2017/18/19/11年度的摊销成本将为3200/2900/ /2800/ 2600/ 2500万美元。有效税率将控制在28-30%的范围,2016年资本支出约为1.14亿美元,因此2016年的目标净杠杆比率将由2.84倍下降至2倍。

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