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童园国际:估值不到同行的一半 玩具却卖不动了

作者:来源:智通财经2017-09-13 15:16

  经过长达两个月的静默,港股新股发行重回正轨,进入九月以来,已有5只新股招股上市。

  9月11日,玩具制造商童园国际(03830)紧随前辈脚步,启动招股,公司拟发行2.5亿股,每股发行价0.4-0.5港元(如无注明,单位下同)。招股期间为9月11日-14日,预期9月21日上市。

  收益持续下滑

  据智通财经APP了解,童园国际主要从事户外运动玩具产品以及婴幼儿及学前玩具产品的设计开发、制造及销售。该公司总部位于香港,生产设施位于广东东莞。

  童园国际所生产的产品主要为由国际知名特许人所授予的动画电视剧或动画电影的经典角色特许权的联合品牌产品。以截至4月30日的2017财年收益计,联合品牌产品带来的收益占其总收益的比例达到73.8%。此外,该公司还以自有品牌KiDDiELAND销售产品,以及为客户生产带有定制标志的产品。

  童园国际的客户包括玩具专卖连锁店、跨国大众市场零售商以及地方零售商,其产品销往全球六大洲70个国家。其中,北美洲及欧洲是该公司的主要市场,2017财年,其收益占比分别达到45.0%及43.3%。

根据灼识出具的报告,中国是世界上最大的玩具出口商,占到全球玩具出口总份额的40%。2012-2016年,中国玩具出口量由114亿美元增长至184亿美元,复合年增长率达到12.6%,并预计未来五年将保持约8.5%的增速。

  根据灼识出具的报告,中国是世界上最大的玩具出口商,占到全球玩具出口总份额的40%。2012-2016年,中国玩具出口量由114亿美元增长至184亿美元,复合年增长率达到12.6%,并预计未来五年将保持约8.5%的增速。

  2016年,童园国际的收益在广东省出口的户外运动玩具的企业中排名第二,而在中国出口的户外运动玩具产品的企业中则排名第七。

  尽管玩具出口行业增速较快,但童园国际的收益却是逐年下滑。2015-2017财年,其收益分别为5.21亿、4.46亿及3.67亿,两年间下滑近30%。

根据灼识出具的报告,中国是世界上最大的玩具出口商,占到全球玩具出口总份额的40%。2012-2016年,中国玩具出口量由114亿美元增长至184亿美元,复合年增长率达到12.6%,并预计未来五年将保持约8.5%的增速。

  据智通财经APP观察,童园国际业绩的下滑,或主要是由于消费者对于其所拥有许可权的动画电视剧或动画电影的热情消退,相关周边产品销售自然也难免出现下降。

  不过,与收益的大幅下滑不同,童园国际的经调整净利润降幅相对较小。上述期间,其扣除上市开支的经调整净利润分别为3653.2万、3829.9万及3557.6万,两年内仅略有下降。

  在收益不给力的情况下,童园国际的净利润能维持相对稳定,一方面是上述期间该公司产品的主要原材料价格出现较大幅度的下滑,其毛利率得以趋于上升,期间分别录得24.2%、29.4%及27.4%。

  另一方面,则是由于童园国际的管理费用及销售费用也出现下降。其销售开支由2015财年的3999.8万下降到2017财年的2839.2万,剔除上市开支后的管理费用由4025.1万下降到3490.3万。

  值得注意的是,在收益及净利润下滑的同时,上述期间童园国际的应收账款及存货均出现大幅增长,显示销售压力增加,未来业绩状况或不容乐观。

  估值低于同业

  无独有偶,港股中已有的一家玩具企业彩星玩具(00869)也是出现业绩连续下滑的情况。

根据灼识出具的报告,中国是世界上最大的玩具出口商,占到全球玩具出口总份额的40%。2012-2016年,中国玩具出口量由114亿美元增长至184亿美元,复合年增长率达到12.6%,并预计未来五年将保持约8.5%的增速。

根据灼识出具的报告,中国是世界上最大的玩具出口商,占到全球玩具出口总份额的40%。2012-2016年,中国玩具出口量由114亿美元增长至184亿美元,复合年增长率达到12.6%,并预计未来五年将保持约8.5%的增速。

  四年前,彩星玩具的收益达到21亿,净利润高达5.3亿,如今彩星玩具的营收仅7亿,净利润更是仅剩下鼎盛期的零头,甚至还比不上童园国际。

  业绩断崖式下滑,彩星玩具的估值水平却比童园国际高的多了,其市盈率达到31.4倍。后者的扣非市盈率仅约为12.7倍。

  总体来看,智通财经APP认为,童园国际业绩连年下滑,且其原材料成本出现探底回升,人民币升值也将对出口企业的收入带来压力,公司未来增长前景不容乐观。

  不过,童园国际的估值水平偏低,市值也不大,仅约为4亿,或也能成为短线操作的标的,但在其业绩转好前,长线投资者建议观望。


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