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中信证券:《王国纪元》月流水有望增七成 IGG(00799)估值仍处低位

作者:来源:智通财经2017-09-12 16:18

  智通财经APP获悉,中信证券(600030)发布研报称IGG(00799)的资金面波动不影响公司长期价值,估值处于低位,继续坚定推荐。

  据了解,IGG近日股价出现回调,9月11日收盘价为10.72港元。公司股价自高点13.90港元,回调超过20%,目前对应市值145亿港元。

  但公司的基本面情况没有负面变化,股价回调主要是以下两个原因:

  (1)资金面: 前期获利较多的港股通资金有所撤出。根据Wind 数据,IGG的港股通资金持仓比例从6月的12.3%下降至目前的8.1%,下降了超过4个百分点,回归到今年4月的水准。资金面的抛压使得近期股价出现下行。

(2)业务面: 市场担忧竞争对于公司产品的压力。虽然公司核心产品《王国纪元》的流水仍然维持稳步上升,但是市场担忧腾讯的SLG游戏《乱世王者》上线会对同样类型的《王国纪元》造成挤压,影响后续国内市场的增长。

  (2)业务面: 市场担忧竞争对于公司产品的压力。虽然公司核心产品《王国纪元》的流水仍然维持稳步上升,但是市场担忧腾讯的SLG游戏《乱世王者》上线会对同样类型的《王国纪元》造成挤压,影响后续国内市场的增长。

  针对以上造成股价波动的原因,机构认为,公司的基本面仍然坚挺,《王国纪元》的流水仍有较高上升空间,并且有望超预期。资金面的变动不影响公司的长期价值,回调之后公司价格位于低位,机构坚定推荐。

  流水:预计8月约为4500万美元

  根据预估,《王国纪元》的流水在8月达到了4500万美元左右,每月保持了200-300万美元的上升态势,仍然维持稳健增长。

(2)业务面: 市场担忧竞争对于公司产品的压力。虽然公司核心产品《王国纪元》的流水仍然维持稳步上升,但是市场担忧腾讯的SLG游戏《乱世王者》上线会对同样类型的《王国纪元》造成挤压,影响后续国内市场的增长。

  流水上限:有望达到月流水8000万美元规模

  根据调研结果,结合测算,机构认为《王国纪元》的月流水有望达到8000万美元的规模。推断的依据有以下几点:

  一方面,参考MZ的两款头部产品《GOW》和《Mobile Strike》,最高月流水达到了1.2亿和1.1亿美金,证明了SLG游戏在海外拥有广阔的市场空间。

  另一方面,《王国纪元》的流水增量来自于以下市场:首先,国内安卓版本将在2017年内推出。目前,《王国纪元》在国内的iOS版本流水约为1500万美元,参考一般游戏在安卓和iOS平台的流水比例,国内安卓版本有大概率实现1200万美元的规模。

  其次,公司下半年在欧美及东南亚地区加大品牌广告的推广力度。预计目前欧美市场月流水约为1700万美元(占比38%),除中国大陆外亚洲市场月流水1200万美元(占比27%)。通过广告宣传,这两大市场分别有望增加1300万和1000万美元。

(2)业务面: 市场担忧竞争对于公司产品的压力。虽然公司核心产品《王国纪元》的流水仍然维持稳步上升,但是市场担忧腾讯的SLG游戏《乱世王者》上线会对同样类型的《王国纪元》造成挤压,影响后续国内市场的增长。

  竞争:《乱世王者》影响有限,市场不必过度担忧

  腾讯在8月上线了《乱世王者》,作为SLG游戏,市场担忧腾讯的新游戏会对《王国纪元》造成影响。然而,《王国纪元》在8月的流水表现仍然坚挺,DAU也未出现明显下滑。

  观察《王国纪元》在iOS畅销排名的变化发现,自8月《乱世王者》上线之后,《王国纪元》的排名仍然在正常的范围内波动,位于游戏类别15-35的区间,并未出现显著性的快速下滑。

(2)业务面: 市场担忧竞争对于公司产品的压力。虽然公司核心产品《王国纪元》的流水仍然维持稳步上升,但是市场担忧腾讯的SLG游戏《乱世王者》上线会对同样类型的《王国纪元》造成挤压,影响后续国内市场的增长。

  从行业的情况看,SLG作为国内的新兴游戏品类,仍处于蓝海市场,潜在玩家群体广阔,而参与竞争的产品较少,国内庞大的手游市场能够容纳多部SLG产品共存。另外,《王国纪元》的主打特色是全球同服环境之下的各国玩家PK,与《乱世王者》的玩法存在较多的差异化。因此,《王国纪元》受到《乱世王者》的影响有限,其增长前景更多的还是依靠其本身的运营与宣发实力。

  新产品:制作水准更上一层,期待新品增量

  公司目前有15个项目正在研发,其中12个位SLG游戏。公司会进行内部的竞争筛选,选择8个左右的优秀项目,在明年进行发布。公司秉承精品化的制作理念,研发周期在一年至一年半左右。

  公司过往连续推出《城堡争霸》、《王国纪元》等爆款产品的历史,已经验证了公司具备打造爆款的实力与经验 。

  目前,公司计划推出的重磅新游戏包括星战主题游戏《Galaxy Online3》、末日主题游戏《Madlands》、战争策略类游戏《Reborn》。 公司在路演交流活动中展示新游戏的资料片,画面制作精良,整体设计相较目前的产品更上一个台阶。凭借公司强大的全球运营能力,中信认为明年新产品上线有望为公司带来业绩增量。


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